卧龙电气:聚焦电机产业,业绩进入新一轮增长期

发表于:2014-10-23 来源:电机产业网
关键词: 电机

  【电机产业网】 结论与建议:公司今日发布2014 年Q3 报告,报告期实现收入51.90 亿元(YOY+24.4%),实现净利润2.31 亿元(YOY+27.0%),其中公司主营业务表现突出,扣非后净利2.15 亿元(YOY+157.4%)。公司3Q 实现收入18.39 亿元(YOY+32.1%)、0.84亿元(YOY+34.5%)。展望未来,公司通过注入ATB 电机与外延式并购,聚焦电机产业;变压器受牵引变盈利向好、输变电减亏因素走出低谷;蓄电池也随着下游投资好转迎来恢复势增长。公司业绩已经进入新一轮快速发展期。

  我们预计公司14、15 年分别实现营收70.40 亿元(YOY+22.9%)、87.17 亿元(YOY+23.8%),净利润4.74 亿元(YOY+30.2%)、6.34 亿元(YOY+33.8%),EPS0.43、0.57 元,当前股价对应2014、2015 年动态PE 为22X、17X,动态估值有提升空间,维持“买入”建议,目标价12.00 元(15 年动态PE 20X)。

  电机产业成为第一主导产业:13 年9 月,公司注入了奥地利ATB 驱动98.926%股权,实现了公司以电机和控制为主导产业的战略发展聚焦。ATB公司11-13 年分别实现净利润0.70、1.32、2.35 亿元,其中13 年净利润比注入时的承诺净利润1.47 亿元高0.78 亿元。2014、2015 年ATB 注入时承诺实现净利润分别不低于2.12、2.65 亿元,我们认为,ATB 驱动作为欧洲第三大电机生产制造商,与卧龙电机在销售管道、技术转让及成本方面具有良好的协同效应,发展前景值得继续看好,实现净利润高于注入承诺是大概率事件。

  聚焦电机产业,外延并购不断:公司聚焦电机及控制产业以来,不断进行外延式幷购。13 年10 月,公司以1.56 亿元收购清江电机100%股权,拓展和完善了公司压缩机电机和中高压电机产品系列及应用领域;14 年7 月公司宣布收购章丘电机70%股权,将进一步充实公司家电产品种类和应用领域。展望未来,我们认为公司聚焦电机与控制的战略将不断深化,未来不排除继续外延幷购的动作,巩固公司在电机领域的龙头地位。

  变压器业务有望盈利,蓄电池业务也将走出低谷:受益铁路建设加码,公司牵引变业务订单与利润均快速好转,13 年牵引变公司实现净利润0.29 亿元,有效弥补其他类变压器的亏损,14 年牵引变订单同比有望实现翻倍,盈利将继续走强;卧龙灯塔电源公司(主营蓄电池业务),13 年因拆迁补偿0.57 亿元实现净利0.37 亿元,受益公司招标份额上升及4G建设启动,预计今年蓄电池业务有望实现盈亏平衡,走出低谷。

  加码光伏电站,分享稳定收益:公司与浙江龙柏共同出资6000 万元设立龙能电力(公司持股51%),加快公司战略性新兴产业的发展。规划14、15 年分别开工90MW、100MW 电站。光伏电站建设,一方面带动自主设备销售,另一方面年投资回报率有望达10~20%。

  盈利预测:预计公司2014、2015 年EPS0.43、0.57 元,当前股价对应2014、2015 年动态PE 分别为22X、17X,鉴于未来发展良好预期,维持“买入"建议,目标价12.00 元(对应15 年动态PE 20X)。

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