华鲁恒升 尿素、醋酸供应趋紧供需格局持续改善

发表于:2018-01-03 来源:证券市场周刊
关键词: 尿素 醋酸

近期国内尿素、醋酸价格持续上涨,目前尿素山东地区现货价格突破2,000元/吨,醋酸华东地区现货价格突破4,400元/吨,均创近年以来新高。

醋酸价格再创新高,供需格局持续改善

目前江苏地区主流价格涨至4,400-4,600元/吨,再创三年以来新高,公司周边送到价提升至4700元/吨,江苏索普、河南龙宇检修、停车结束,开始逐渐提高负荷,行业开工率回升至72-75%。据我们整理统计,2018-2019年国内仅有天津碱厂扩产10万吨/年产能,预计将于明年第三季度投产,而随着近期国内PTA装置复产,明年光PTA新增产能部分就将需要26-30万吨醋酸,同时醋酸表观消费量有望继续保持5%增长,大约30万吨左右,同时今年1-10月国内醋酸出口34.14万吨,同比增长66%,我们预计2018-2019年国内醋酸供给将进一步趋紧,同时气头、焦炉气头甲醇限产,原材料甲醇价格将继续保持高位,醋酸成本端支撑强,预计明年醋酸价格将创新高,目前价格下甲醇外购企业的单吨利润不低于1,500元/吨,公司具备醋酸产能50万吨,考虑到公司四季度100万吨新的氨醇平台投产后,甲醇将实现完全自给,公司的醋酸的盈利水平将大幅提升。

尿素供给趋紧,明年春耕出现产能缺口

进入取暖季后,由于天然气头尿素装置限产,国内尿素价格大幅上涨,目前山东地区尿素价格已经突破2,000元/吨,最新国内尿素开工已经下降至44%,全国日产量已经由前期的14万吨下降至11万吨左右,气头开工下降至23-24%,目前国内限产、减产产能超过1000万吨,我们预计2017年尿素实际产量较2016年下降1000万吨,考虑到出口端减少、国内需求端的减少,预计明年春节可能出现尿素缺口200-300万吨。当前价格下,目前国内平均尿素单吨毛利超过400元,公司四季度100万吨氨醇平台投产后,提高尿素产能到250万吨,生产成本进一步下降,盈利能力较行业平均水平进一步增强。

煤制乙二醇项目为公司未来重要业绩增长点

公司5万吨乙二醇项目目前装置运行良好,产品质量已经可以达到聚酯级别,基于公司先进的合成气工艺,公司的乙二醇项目在国内市场将具备成本竞争力优势。此外,公司投资26亿元的50万吨煤制乙二醇项目预计将于2018年上半年投产,我们十分看好该项目的发展前景,若按照当前市场价格计算,新项目投产后将每年新增营业收入约29-30亿元,贡献税前利润6-7亿元。由于我国聚酯行业所需乙二醇量巨大,但大约60%左右仍然需要进口,我们看好未来国内煤制乙二醇发展空间。

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