移动通信网络从无到有，从小到大，移动通信业务在电信行业的业务份额比重越来越大。作为电信行业的一员，我的工作与移动通信的关系也越来越密切。不过，我事先不曾想到，1999年以后，移动通信会成为我工作生涯的全部，我在这一年的2月，离开了信息产业部综合规划司司长的岗位，加入了中国联通。

　　从1999年到2004年，我在中国联通工作了将近6年，先后担任常务副总裁、总裁和董事长。

　　联通公司成立于1994年，这是由当时的电子部、电力部、铁道部发起组建的，由10多家股东组成的以经营基本电信业务为主的电信运营公司，股东中包括一些大型企业，如中信、华能、华润、光大、招商局等公司。联通公司的成立，结束了电信行业独家经营的局面。

　　联通以市场挑战者的角色出现在移动通信的大舞台上。对于一个弱小的市场新进入者，联通公司在发展初期遇到了许多困难。当我们加入联通的时候，前任的管理团队已经带领员工艰难地开拓出一条道路，但是仍面临着许多难题，缺资金，缺基础设施，缺用户规模，缺技术人才。

　　1999年2月，信息产业部杨贤足副部长到联通公司任董事长兼总经理，我与时任中国电信（香港）公司董事长，曾任邮电部财务司司长的石翠鸣也一起加入联通。我任常务副总经理，石翠鸣任分管财务的副总经理。

　　杨贤足董事长多年来在邮电部门担任领导工作，有着丰富的经验。面对着重重困难，首先开展的是理顺公司的投资体制和管理机制的工作。

　　联通公司在发展初期，由于缺乏资金，采用了一种被称为“中中外”的融资方式。由联通的股东与境外公司设立合资企业，再由合资企业与联通签订项目合作的协议，由合资公司提供资金，双方在一定的区域内联合投资建设通信网络，建成后，由联通公司经营，双方按约定的比例分享收益。这种模式缓解了联通成立初期缺乏资金的困难，但也带来了许多问题，最大的问题是产权模糊，管理分散，这既不符合国家的政策，也不利于联通公司的长期发展。要使联通公司实现快速和持续发展，必须改变这种融资方式。

　　在中介机构的协助下，联通公司按照国家的政策，与合作方进行谈判，采取“退还本金，适当补偿”的方法，在不长的时间内完成了对“中中外”项目的清理。此举使公司产权明晰，为此后的上市融资创造了必要条件。

　　这是一项很困难的工作，“中中外”项目的外方涉及11个国家和地区的32家电信公司，共有49个合作项目。谈判的关键是在退还本金之后，如何给予适当的补偿。联通公司将项目分成三类分别对待：A类是在沿海发达地区实施的利润较高的项目，其补偿率参照同期银行贷款利率适当上浮；B类是在次发达地区实施的利润一般的项目，其补偿率参照同期银行贷款利率；C类是在不发达地区实施的效益较差的项目，补偿率参照同期银行贷款利率适当下浮，但高于存款利率。外方基本能够接受这样的方案，但是谈判的进展很慢。联通在此基础上，又进一步提出，如果联通上市，可以给参与“中中外”项目的海外投资者一定数量的认股权证，即在一定的时间内，以招股价购入联通一定数额的股票。联通的这一举措使许多“中中外”的外方参与者加快与联通达成协议，对联通的上市持支持态度。

　　我们这些新加入联通的人，没有参加过当初“中中外”合作项目的谈判，一见面，就与外方板着脸谈退出的问题，一开始，外方很不理解。经过我们的反复解释和劝说，外方也明白了建立明晰的产权体系和规范的投资体系的必要性，积极予以配合。有的后来成为联通上市后很好的合作伙伴。例如美国的*电信创业家克雷格R26;麦考（Craig McCaw）先生曾参加过联通在上海的“中中外”项目，在项目终止后，一直与联通保持很好的合作关系，后来还成为联通上市公司第一届董事会的外部董事。

　　公司通过重组，改变了过去分散的管理方法，建立了总公司和分公司之间的“总分结构”，即只有总公司具有法人资格，省一级的公司都是分公司，而不是具有法人资格的子公司，这种结构更有利于集中高效的管理。

　　90年代末，移动通信市场已经呈现出快速发展的趋势。中国联通经过5年的努力，已经初步建立起一个覆盖大部分省市的GSM网络。政府大力支持联通的发展，并采取了各项措施支持联通的重组，例如，将国信寻呼公司成建制划入联通，直接拨付50亿元资金注入联通。当时，市场对移动通信的需求非常强劲，联通公司也抓住机遇，迅速扩大移动通信网络。

　　中国联通的GSM网络迅速扩大，用户数量快速增加。作为一个新的电信运营商，不仅要在市场上站住脚，还要建立起自己的经营特色。面对市场的激烈竞争，联通管理层在制订发展规划时，提出了“建立新机制、建设新网络、采用高技术、实现高增长、发展综合业务”的发展方针，并特别注重实现差异化的?营。

　　要实现这样的发展计划，急需拓宽融资渠道，在这样的情况下，中国联通上市融资的工作正式启动了。经过反复的分析，中国联通决定按照“整体上市，分步实施”的部署，先选择数据通信、长途电话、寻呼业务和12个分公司的GSM移动通信业务作为首批资产上市。

　　全过程地参加中国联通上市的过程，对我来说是一次接受国际资本市场基本知识启蒙教育的机会。对于要准备上市的企业来说，最重要的是两件事：对内，要建立符合上市公司规定的企业治理体系；对外，要把公司的发展故事告诉资本市场。

　　中国联通筹备上市的时候，正好是互联网泡沫达到高峰的阶段。当时国际上有一些互联网公司依赖风险投资，用烧钱的方式，快速扩大市场份额，不计效益，只求吸引眼球，把股票价格推到了令人瞠目结舌的高度。在那段时间里，经常有人来找我们说，只要与他们一起成立一个合资公司，用一下数据和互联网的概念，就能在股票市场上卖出好价钱。

　　在我们刚刚接触到国际资本市场的时候，就面临着这样一个局面，确实是有一种眼花缭乱的感觉。摩根士丹利和中金公司担任了中国联通上市的财务顾问、联席保荐人和联系协调人，我们经常与投行一起讨论资本市场的现状，对我们来说是很好的学习机会。

　　在每次讨论上市工作的会议上，第一个环节总是通报国际资本市场情况，由摩根士丹利资本市场部的负责人介绍国际资本市场的最新情况，有时是到会议室来介绍，有时是通过电话会议的方式。虽然我以前也关心这方面的信息，但是，只是作为一种国际经济新闻来听的，在上市的过程中，突然感觉到国际资本市场离我们已经如此之近，一下子还是有点适应不过来。2000年初，已经开始出现质疑互联网泡沫的声音，我们也担心在这样的时候上市是否合适。

　　在讨论这个话题的时候，时任摩根士丹利亚洲总裁阿莱桑得里R26;莫里森先生说了一段话令我印象很深。他用曾经发生过的淘金浪潮来比喻此时的互联网浪潮。他说，当年淘金热的时候，许多人出去淘金，有人成功了，发了大财，大部分人却一无所获，还亏了本钱，但是淘金浪潮带动了生产淘金工具的行业，不管有多少人淘金成功，生产淘金工具的人总是能获利的。他认为，在互联网的大潮中，电信运营商的角色就像淘金浪潮中生产淘金工具的人。我们的职责是提供足够的基础网络，从经营基础网络中获取收益。那时候，还没有“电信网络是管道”的说法，他的一番观点倒与今天的“管道论”有点相似。

　　我们也都同意，不管互联网泡沫会如何结局，我们只要踏踏实实地做好自身的工作，按照市场的需要，努力提供基础网络服务，一定会得到资本市场的认可。

　　中国联通制订了具体的上市方案、开展尽职调查、进行全面的资产评估。根据当时中国联通的融资计划和资本市场的实际情况，中国移动选择以红筹股的方式在香港交易所上市，并且以存托凭证（American Depositary Receipt，ADR）的方式在纽约证券交易所上市。在香港股票市场上，把公司经营的主要业务在内地，且大部分股东权益也在内地，但公司在香港注册并且在香港上市的股票，称为红筹股。

　　为了扩大投资者的范围，中国联通希望同时在美国上市，因此选择了美国存托凭证的方式。美国存托凭证是指外国的上市公司为了使其股票在美国流通，将一定数额的股票委托某受托银行保管，由受托银行在美国发行代表该股份的存托凭证，并在证券交易所交易。

　　为了使初次上市发行成功，需要通过招股说明书，通过召开招股说明会和去各地路演等各种方式来介绍自己，用当时流行的话来说，就是要会讲故事。那时候中国联通还处于发展初期，无论用户规模和收入规模都不是很大，但是市场上对移动通信的需求已经开始爆发。我们讲的故事，就是移动通信大发展的故事。我们要告诉投资者，中国联通已经具备了各种条件，正蓄势待发，如果投入必要的资金，一定能实现快速发展。

　　2000年5月，我们分两个组分别去亚洲、欧洲和美国的一些城市路演，路演中，机构投资者最关心的是移动通信的发展前景。那时候，手机的价格还比较高，使用费用也高，投资者想知道在这样的情况下，中国的移动通信市场究竟会有多大。

　　摩根士丹利安排在芝加哥的希尔斯大厦举行一场会议，邀请了当地的主要基金参加。希尔斯大厦是芝加哥有名的景点，大厦的高度是442米，在1974年落成时曾是世界上最高的大楼。不过，像路演中到过的每一个地方一样，我们只是在大厦内匆匆忙忙地开了会，看到的只有大堂、电梯和会议室，连登上大厦顶层俯瞰芝加哥城市景色的时间都没有。虽然希尔斯大厦没有给我们留下特别的印象，但是希尔斯大厦里举行的那次会议却给我们留下了特别的印象。

　　在这次会议上，有一位基金经理拿出了一张公开发布的“1999年中国职工平均工资统计表”，给我们算了一笔账。他说，按照统计表上的数据，1999年全国职工的平均工资是8 346元，各省的工资水平有差别，广东是12 245元，河北是7 022元。他又说，当时一个移动电话用户每月平均需支付的费用超过100元。按照平均水平计算，不包括购买手机的费用，手?使用者平均需要花费14%的收入才能支付手机通话费，在这种情况下，有多少人用得起手机呢？

　　这个问题是我们在路演中碰到的最难的问题之一。我们坚信，手机的需求正在快速增长，我们也坚信今后大部分人都会使用手机，但是，如何来说服投资者呢？

　　我是这样解释的，第一，职工的平均工资水平每年都在增长，1990年是2 140元，1995年达到5 500元，2000年肯定会超过9 000元。第二，移动电话的资费随着规模的扩大也会下降，90年代初，每人每月的平均花费是300多元，现在已经降到100多元了。第三，你如有机会看看我们营业厅门庭若市的情况，就能理解我们提出的发展目标并不高。

　　后来的事实证明，移动电话需求的增长远远超出我们那时候的预计。在路演的过程中，承销商每天都会向我们通报招股的进展情况，认购非常踊跃，我们的心里也越来越踏实。

　　中国联通在纽约的上市时间是2000年6月21日，在香港的上市时间是2000年6月22日。杨贤足董事长在香港参加了上市的仪式，我在纽约参加仪式。

　　2000年6月21日上午，中国联通在纽约证券交易所挂牌上市。那天早上在纽交所有个专门的上市仪式，仪式之前按照惯例有个早餐会。早餐会上，先由纽交所的首席执行官迪克R26;格拉索（Dick Grasso）先生致辞，他在致辞中对中国联通的上市表示祝贺，他说，在纽交所上市以后，中国联通就变成一家国际化的上市公司了，股东遍布世界各个地方。

我当时任中国联通上市公司的总裁，由我代表公司致答词。我们的上市保荐人摩根士丹利很看重这次仪式，预先请一位英语写作水平很高的执行董事帮助起草了一份讲稿。讲稿写得很好，他们希望我照稿读，但是，在早餐会上我没有拿着稿读。发言稿不长，我先背下来，然后用自己的表达方式说出来，我觉得这样更自然一点。我在答词中，对各方在中国联通上市过程中所给予的支持表示感谢，并表示公司会把上市作为新的起点，努力为投资者创造价值。

　　宴会后，举行了开市仪式，我国驻美国大使李肇星也从华盛顿专程过来参加这次仪式。上午9点25分，李肇星大使、格拉索先生、摩根士丹利和中金公司的负责人与中国联通的代表一起站在纽交所的平台上，按照惯例，我们先向大厅里的人群扔棒球帽，接到帽子的交易员们个个喜笑颜开。9点30分，我和李肇星大使一起按下了电钮，敲响了2000年6月21日纽约证券交易所开市的钟声，从此刻起，中国联通正式在纽交所上市了。

看着屏幕上跳跃出现的中国联通上市后股票交易量和股票价格变化的数字，我从内心感谢包括投行在内的各中介机构在上市过程中的辛勤工作，当然也开始感受到一种新的责任感，这是一种上市公司的管理层所特有的责任感，既是一种压力，也是一种动力。这种感觉一直持续在我以后的整个职业生涯中。

　　中国联通圆满完成了面向全球的首次股票公开发行，首次公开发行股票28.28亿股，每股15.58港元，共筹资56.5亿美元。2001年6月，中国联通股票提前被正式列入香港恒生指数成分股。

　　上市以后，管理团队回到公司后的第一件事就是向公司的干部介绍上市的情况，把路演过程中投资者关心的问题和公司管理层做出的承诺原原本本地告诉大家。

　　2002年10月9日，中国联合通信股份有限公司在上海挂牌上市。由于中国联通是在香港注册的红筹公司，无法直接在上海证券交易所上A股，为了解决这个问题，中国联通成立了一家特别限定的控股公司，经营范围仅限于持有联通红筹公司的股权，不直接经营任何其他业务。

中国联通此次公开发行人民币普通股（A股）50亿股，每股定价2.3元，这次发行创造了上海证交所新股发行规模的新纪录。股票发行采取网下向法人投资者配售和网上向二级市场投资者按市值定价配售相结合的发行方式，网上配售中签率创下市值配售新股以来最高纪录。中国联通通过A股上市融资115亿元。

　　联通的上市是联通发展过程中的重要一步，上市不仅使联通拓宽了国内和国际的融资渠道，而且在筹备上市的过程中完成了公司的重组，按照现代企业制度的要求建立起新的企业治理结构，建立了股东大会和董事会制度，聘请了独立董事，完善了信息披露制度。我和同事们一起，参加了联通公司上市的整个过程。这个过程也是我们了解资本市场，了解上市公司的监管要求，学习上市公司的治理和信息披露的过程，这对我们此后的工作是很有帮助的。

　　像往常一样，纽交所每天的开市敲钟仪式都会在CNN（美国有线电视新闻网）直播，中国联通上市团队的另一组人在香港观看了这段实况，他们打来电话说，从电视上看到你们每一个人都笑得很甜。我们当然很高兴，经过连续几个月的上市准备工作，上市终于成功了，上市筹集的资金进入了中国联通的账户，美国报纸的股票版上多了一家编号为“CHU”的上市公司。不说别的，在上市路演的一个月中，大家辛勤奔波，连生病了都没有时间去医院，经常顾不上吃饭，有人回到酒店的房间里拿起蜡制的假苹果就往嘴里塞。现在，大家都觉得松了一口气。

　　纽交所的首席执行官格拉索先生陪着我们参观交易所，看到大屏幕上显示的正在不断上升的中国联通的股价，格拉索先生似乎察觉到我们那种满的神态，也可能他在这样的时刻见惯了这样的神态，他说了一句话：“对于一个上市公司来说，今天只是一个开始。”

　　格拉索先生是对的。之后，围绕着上市公司所发生的所有事情都告诉我们，上市只是一个开端。投资者购买股票的资金，有的来自个人多年的积蓄，有的是准备用于教育的，有的是用于养老的。这不是做慈善，这是投资，而投资是要有回报的。投资者们看好公司，盼望着公司能实现招股说明书中所描绘的公司前景。

　　上市公司是公众公司，公众投资者需要了解公司发生的事情，因此，上市公司必须保持很高的透明度，除了例行的年度和半年度的业绩披露以外，上市的管理层要经常面对投资者和媒体，经常向公众报告公司经营的情况。不管你的个性是内向还是外向，不管你喜不喜欢讲话，如果你是一个上市公司的首席执行官，你必须不断地讲，滔滔不绝地讲，把公司和公司管理层做的事情，尽可能多地告诉公众。

　　原以为上市路演是最辛苦的，其实，上市以后，管理层也需要经常去路演，让投资者更了解公司的情况。联通上市以后的头几年，公司管理层坚持每年至少一次路演，走访主要投资者。

　　有个同事说，没有上市的时候整天盼着上市，以为完成上市就大功告成了，现在才知道，更多的事情是在上市以后。

　　有了充足的建设资金，中国联通开足马力，快速前进。