武汉钢铁(集团)公司简介

　　武汉钢铁集团公司是新中国成立后兴建的第一个特大型钢铁联合企业，始建于1952年，于1958年投产。目前，武钢集团是国务院国有资产监督管理委员会直管的国有重要骨干企业。经过45年的建设与发展，武钢集团已经具备年产钢铁各900万吨的综合生产能力，是我国冷轧板卷、冷轧硅钢片、热轧板卷、中厚板、大型材、高速线材和棒材的重要生产基地，是我国第三大钢铁生产企业。

　　1993年以来，武钢自筹资金350多亿元用于技术进步和扩建改造，新建和改扩建了具有国际先进水平的三炼钢、硅钢、高速线材轧机、一炼钢平改转、二热轧等重点项目，提升了装备水平，扩大了生产能力，优化了工艺路线和产品结构，提高了产品质量，形成了以技术创新为核心的企业竞争力。

　　武钢股份是武钢集团控股的一家上市公司，97年11月7日，公司经国家经济体制改革委员会[19971164号文批准，由武汉钢铁集团公司作为发起人，将其下属的冷轧薄板厂(含涂层带钢车间)和冷轧硅钢片厂的全部经营性资产投入，采用发起设立方式成立。武钢股份经营范围为冶金产品及副产品、钢铁延伸产品制造，冶金产品技术开发、技术咨询和服务。主要从事冷轧薄板、镀锌板、镀锡板、彩涂板和冷轧硅钢片的生产和销售业务。

　　武钢股份制是武钢集团控股的一家上市公司

　　行业背景与产业前景

　　钢铁行业是一国工业化进程中*有成长性的产业之一，中国是世界最大的钢材生产国、进口国、消费国，短期的经济调控与紧缩政策难以改变我国钢铁行业长期的增长趋势 

　　1．钢铁行业是一国工业化发展进程中的成长性产业钢铁素有“工业粮食"之称，钢铁工业是一国国民经济的基础产业，钢铁产量与人均钢消费量一直是一个国家经济发展程度的重要指标。钢铁工业作为一个原材料的生产和加工部门，处于产业链的中间位置，它的发展与国家的基础建设以及工业发展的速度关联性很强。

　　钢铁工业总体上与工业化进程保持同步动态。英、美等发达国家的历史经验表明，钢铁工业的共同特点是：工业化初期，产钢量上升；经济发展和工业发展基础建设高峰期对应出现钢铁工业高峰期，人均消费钢材水平可以达到600---1000千克；随着基础设施建设的完成，开始出现稳定期，人均消费钢材仍可以达到400--500千克。进入工业化阶段后，钢产量增长的高峰期大致要持续30年。1990年~2000年，中国钢铁工业钢产量从1990年的6535万吨，以每年超过600万吨的速度大幅度增长，2001年一2003年更是飞速发展，年均增长率超过20％。2003年我国人均钢材消费为180千克，而2002年美国人均钢材消费量为358千克，日本为522千克，我国的人均用钢消费明显低于发达国家，从我国的经济发展水平和人均钢材消费水平看，我国目前正处于工业化阶段的初始高峰期，由工业化和城市化带来的钢铁行业的增长仍将长期持续。

　　WTO框架下的国际钢铁市场以自由贸易为基本原则，各国有关钢铁产品关税的逐步降低，配额、许可证等非关税壁垒的逐步减少，极大地促进了钢铁市场全球化、一体化格局的发展。世界经济发展的地区性不平衡，导致世界钢铁工业发展与布局向亚洲、特别是中国大陆和东南亚地区转移。同时，非洲的钢铁工业尚未开发，欧美日等国家的钢铁工业将基本保持现状或有少量增长。中国从1996年首次超过1亿吨大关，跃居世界第一位以后，我国钢产量连年增长，并一直保持钢产量世界排名第一名的位置。

　　2 ．我国钢铁行业将由爆发性增长进入平稳增长期2001—2003年，由于房地产、汽车等新一轮产业升级的兴起，中国钢铁出现了年均增长率超过20％的爆发性增长。但行业分析师普遍认为中国钢铁行业增长的拐点出现在2004年，钢铁行业将由爆发性增长进入平稳增长期。布鲁塞尔国际钢铁协会预测，2004年中国钢铁需求的增长率会降至12．8％的水平。

　　2004年第2季度，由于担忧经济过热而出台的宏观调控措施使能源、冶金等产业出现了相应回落。从以下钢铁行业的景气图中可以看出，我国的钢铁行业正在逐步从过快区间走向偏快区间。

　　钢铁行业的景气指数从2002年开始持续上升，2003年11月开始增速减缓。目前钢铁行业景气指数在高位调整。2004年第1季度钢铁行业的景气指数分别为123·18，123．23，123．24(2000年=lOO)。

　　从中长期来看，我国正处于经济增长的上升时期，随着我旨重工业化以及城镇化的推进，作为“工业南粮食"，钢铁行业的较快发展是我国经济发展所必需的。

　　我国国内钢铁行业集中度偏低，钢材产品结构不合理，板材等高端领域存在巨大供给缺口。 

　　我国国内钢铁行业企业数量众多，约1200家，但年产500万吨以上的钢铁企业仅有13家，其钢产量占行业，总产量的比例为44．43％，而现代钢铁生产大国日本的主要5家钢铁公司产量占到全部产量的比重超过90％。 

　　我国钢铁行业产品的总体形势是结构性供需失衡，即普通钢材产量过剩，而高附加值钢材产量不足。中国钢铁市场的消费主要集中在以下领域：一是基础设施、建筑等行业，主要用钢是线材、棒材等，这个领域的产品比较低端，供过于求并处于净出口地位；二是用于汽车、电力设备、家电、电子消费品、造船等，钢材的高端产品如板材等主要集中在此领域。我国的汽车、家电等行业的消费呈现两位数以上的增长，这些领域对薄板钢材消耗量很大。而我国大部分现有钢材生产线66％左右集中于建筑用钢的长型材生产领域，对于高附加值板材生产比重较低，业内称板(带)比低。板材尤其是附加值非常高的薄板消费领域(例如热轧薄板、冷轧薄板、彩涂板与冷轧电工钢)的国内产能不足，长期依赖进口，生产领域的板(带)比严重滞后于消费领域日益增长的板(带)比，这一势头预计将持续到2010年才能缓解。

　　从世界钢材消费的品种结构看，长材及管材和钢轨需求量将继续减少，扁平材需求将进一步增加，占全部钢材消费量的比例呈上升趋势，尤其是热轧板、冷轧板及涂层板需求增长速度较快。

　　钢铁行业的“双高”产品具有资金壁垒和技术壁垒的双重壁垒，对这些高端产品的持续需求意味着有能力供应此类产品的国内大型生产商将受益非浅。针对经济过热和项目的盲目扩张，国．家出台了一系列措施，要求各：清理钢铁、电解铝、水泥投资等建设项目，核心内容是提高钢铁产业准入门槛，防止投资过热。国家对钢铁行业实行“控制总量，调整结构，提高效益"的产业政策，限制增钢铁生产能力，在限制普通钢铁公司的生产能力扩张和长期增长的同时，为占据高端领域的大型钢铁企业带来了良好的政策环境和市场机遇。

　　武钢股份是国内冷轧硅钢产品品种最齐全、规模大的生产企业，也是我国冷轧取向硅钢片和高牌号冷无取向硅钢片的唯一生产企业。如前所述，钢铁产品供于求使钢铁企业之间的竞争非常激烈，而同时板(带)偏低却又成为我国钢铁产品结构的主要矛盾。武钢股一直比较注意这个行业矛盾并做了两个方面的工作：一是根据市场需求，适度增加产能，不盲目扩张；二是注重优化产品的品种结构，新增产能主要集中在具有高附值的冷轧薄板和硅钢片等产品上，具有较强的竞争力。品种优势使公司避免了低端普通钢材的过度竞争，成长为我国钢铁行业高端领域的开拓者和引领者，并在持续增长的钢铁业中具有发展前景的细分市场获得更高的成长。

　　武钢股份首次公开发行股票时，由于受发行额度限制，武钢集团仅将其钢铁业务最后端的冷轧工序(冷薄板厂和冷轧硅钢片厂)投入武钢股份并上市，炼钢、炼铁、部分轧钢等相关业务与资产保留在武钢集团内部。钢集团钢铁主业的工艺布局是按照钢铁企业生产工艺程统一规划设计，并在产品规格、质量性能、生产能力上相配套。其中，热轧工序是本公司的前道工序，为本公司供应原料。因此，上市公司与集团公司的内部存在大量的关联交易。

　　钢铁生产是一个系统性程序，武钢股份主要生产最后一道冷轧工序，而炼铁、炼钢、部分轧钢等相关资产与业务均保留在武钢集团内部。因此不可避免会产生大量的关联交易。关联采购占到主营业务成本的80％以上，关联交易大大增加了采购成本。 

　　而且，从上面我们也看到，作为一个行业，钢铁企业必须作大才能作强，而我国的钢铁企业规模相对国外钢铁企业要小，集中度低，严重制约了企业的发展壮大。武钢股份公司要发展，要实现钢铁生产工艺流程的完整和一体化经营，减少内部关联交易成本，显然首先要解决的问题就是规模。想要扩大规模，资金从哪里来呢? 

　　增发与整体上市 

　　2004年6月14日，武汉钢铁股份有限公司发布增发招股意向书，拟发行不超过200000万股(其中向武钢集团定向增发的国有法人股数量不超过120000万股，向社会公众公开发行的社会公众股发行股数、占发行数量不超过80000万股)，占发行后总股本(按上限计算后总股本的比例)的44．36％。

　　武钢股份增发新股募集的资金，用于收购武钢集团所属的钢铁主业资产，从而实现武钢钢铁主业的整体上市，这是武钢股份为早日成为国际一流的钢铁企业而迈出的重大战略步骤。 

　　钢铁行业已上市的公司积聚了钢铁产业*规模和实力的企业。按照钢铁产量，我们将上市公司划分为三组：年产1000万吨以上的大型钢铁企业(宝钢股份)；年产500-1000万吨的大中型钢铁企业(如马钢股份等)；年产500万吨以下的中小型钢铁企业。武钢增发后年钢铁产能将达到1100万吨，已经跻身于钢铁行业的第一集团，与宝钢股份、鞍钢集团并列成为国内三大钢铁公司。

　　增发实现整体上市后的竞争优势

　　武钢股份上市时，仅将集团公司钢铁业务最后端的冷轧工序与生产资产注入公司上市，此次增发新股完成收购后，公司将由一家钢材加工企业转变为拥有炼铁、炼钢、轧钢等一整套完整钢铁生产工艺流程的大型钢铁联合企业。

　　产业链及规模优势 

　　公司拟收购资产具有较好的盈利能力，2003年的净资产收益率达23．39％，优于上市公司目前水平。整体上市将使公司基本面发生重大变化，整体经营规模将再上一个台阶，为公司注入了长久的竞争力，公司将呈现出快速的发展态势。 

　　从2003年公司与备考汇总(备考汇总揩以武钢股份与拟收购钢铁主业同属一个经营实体为假设及基础，在不考虑公司收购拟收购钢铁主业时需支付的收购对价的情况下，对两者之间于有关期间的交易及往来余额予以抵消而进行的汇总编制)的财务状况看，武钢股份的总资产2003年底为77亿元，备考汇总数为254亿元；公司2003年底的净资产为59亿元，备考汇总为136亿元。

　　从产品类别品种上看，增发前，公司产品主要有冷轧硅钢和冷轧及涂镀板2大类，198个品种规格；增发收购后，公司的产品将增加到7个产品大类、500多个品种。 

　　收购使公司的价值链、产业链得以向上游延伸，丰富了公司的产品种类，扩大了公司规模，增强了公司的抗风险能力和盈利能力，使公司能够充分享受经济增长对钢铁行业的推动效益，使公司具有更好的成长性。

　　产业链及规模优势，使公司将跻身于钢铁行业的第一集团，成为国内三大钢铁公司和沪深三大公司之一。

　　产品结构与技术优势

　　如产业分析中所述，钢铁产品供大于求使钢铁企业之间的竞争非常激烈，而同时板(带)比偏低却又成为我国钢铁产品结构的主要矛盾。武钢股份一直比较注意这个行业矛盾并做了两个方面的工作：一是根据市场需求，适度增加产能，不盲目扩张；二是注重优化产品的品种结构，新增产能主要集中在具有高附加值的冷轧薄板和硅钢片等产品上，具有较强的竞争力。品种优势使公司避免了低端普通钢材的过度竞争，成长为我国钢铁行业高端领域的开拓者和引领者，并在持续增长的钢铁业中具有发展前景的细分市场获得更高的成长。

　　武钢集团在钢铁行业积累了40多年的研发和产品创新技术．立足于技术含量高、附加值高的双高产品领域，一直致力于钢铁行业*前景的业务，80％的钢材产品为板材。2003年底，公司与拟收购主业有33个品种获国家冶金行业实物质量“金杯奖"，在全行业中排名第一。收购集团主业后，公司产品更加丰富，仍然保持以双高产品为主的结构特色优势，双高产品占钢材总量的50％以上。

　　除了以上亮点，收购完成后，公司将拥有国内产品品种最全的专用中厚板生产厂、国内大型材第二大生产企业、成为国内能生产钢帘线和中高碳钢线材(硬线)的少数生产企业之一。普通钢材受到价格波动的影响很大，而高端领域的产品毛利率高、价格相对稳定，可以规避钢铁行业价格波动带来的风险。高端领域的多种优势产品与技术为公司增加了长期的核心竞争力，并为公司的业绩增长提供了长足的空间。

　　产品结构与技术优势：成为我国钢铁行业高端领域的开拓者和引领者

　　公司战略与发展前景

　　一、公司总体发展战略：“成为国际一流的现代化钢铁企业”公司发展战略总体思路是：继续致力于发展核心业务，立足“为顾客奉献精品、为股东创造增值、为员工提供．良机、为社会回报昌明"的宗旨，依靠体制创新、科技创新和管理创新，全面提高核心竞争能力和可持续发展能力，到2006年，形成1，400万吨钢的综合配套生产能力，将公司建设成为花园式工厂，成为我国汽车板、硅钢片的主要生产基地，从而使公司成为国际一流的现代化钢铁企业。

　　以上总体战略又具体体现在以下几个战略：

　　1．横向扩张战略：通过横向扩张战略完成汽车板及电工钢基地的建设，提高产品质量和产品中具有高附加值和优势产品的比例。实施第一冷轧厂的改造、第一冷轧厂精密带钢的改造、新建第二冷轧厂、第二硅钢厂等项目，在“十五”期末生产能力达到486万蚺；在“十一五，期间，实施第三冷轧厂的建设，生产能力达到606万吨年(不包括公司价值链延伸后所收购的产量部分)。

　　2．纵向一体化战略：通过收购集团公司的热轧、炼钢及炼铁等前工序，实现后向一体化。同时发展深加工，建立剪切配送中心，实现前向一体化。

　　3．差异化战略：通过加大研发的投入，加强对高端产品的研发，提高产品质量，建设具有国内一流水准的研发基地，开发具有自主知识产权的技术，提升公司国际竞争力，巩固和增强公司在国内薄板产品高端的地位，进一步扩大电工钢和冷轧汽车板的产品比例，使公司保持领先地位。

　　4．竞合战略：通过与世界级钢铁企业建立战略伙伴关系，争取有利的竞争优势。

　　增发实现主业整体上市，目的是实现公司的发展战略

　　二、整体经营目标：2006年底形成l，400万吨钢的综合配套生产能力，钢材品种结构将进一步优化 

　　2004年，随着本次新股发行和收购工作的完成，公司将实现跨越式发展，其铁、钢、材的产量达到875万吨、900万吨、785万吨的水平。其中，主要产品冷轧及涂镀板、冷轧硅钢、热轧板卷(商品材)的产量将分别达到133万吨、47．5万吨和400万吨的水平。

　　至2006年底，公司还将陆续完成一系列重要配套项目，并最终形成1，400万吨钢的综合配套生产能力：通过6号高炉、7号高炉等项目的实施，形成炼铁1，380万吨的能力；通过三炼钢扩建改造、新建薄板坯连铸连轧等项目的实施，形成炼钢1，400万吨的能力；通过二冷轧、二硅钢等项目的实施，形成生产钢材1，256万吨钢材的能力。公司的钢材品种结构将进一步优化，板带比将从目前的74％提升至87％(其中，冷板比从21％提升至51％)；双高产品所占比重从50％提升至70％以上。

　　案例总评

　　作为国企整体上市第一股，2004年武钢股份的成功增发是证券市场重要的创新举措。这为解决目前A股市场中诸如“生产线上市”、“流程上市”等大量历史遗留问题，提供了解决的一种思路。 

　　1．作为一项创新再融资举措，武钢开创了大型国企整体上市的新模式。武钢股份的创新融资方案既增发暂不流通的国有法人股，也增发了流通股，同时还实现了大股东主业的整体上市。这一模式照顾到了上市公司、中小股东和大股东等各方面的利益，形成了一个明显的多赢格局。这一创新融资模式为大型国企解决体制及历史遗留问题，实现整体上市提供了一个成熟的操作案例。

　　钢铁企业是一个大的生产流程。上市时把这个流程切成两段，一段上市，一段未上市。从发展的观点看，缺乏整体概念，缺乏系统性。本来是一个流程，不需要关联交易。人为分成两段，增加了系统的运行成本，影响了系统优化。现在整体系统打通了，都是股份公司的资产，公司拥有炼铁、炼钢、轧钢等一整套现代化钢铁生产工艺流程及相关配套设施，实现了钢铁生产工艺流程的完整性和一体化经营．有利于公司统筹规划、统一布局，有利于生产的集中一贯管理，对公司可持续发展意义十分钟的。论从战略抉择，还是原材料组织，生产计划安排、控制到产成品出厂，都是一体化，降低了关联交易的成本。可以总结为以下三点：(1)有利于实现钢铁生产工艺流程的完整和一体化经营；(2)有利于做大、做强钢铁主业，实现公司跨越式发展；(3)减少关联交易，完善公司治理。

　　目前60％到70％的上市公司是由国企转制而来，由于种种原因没有实现主业整体上市，而是将生产环节、流程中的一部分剥离后包装上市。这种剥离方式存在着大量关联交易，成为上市公司的根本隐患。从“猴王"到“轻骑"，许多上市公司的悲伤故事都是从关联交易开始的，成为上市公司从根本上完善治理结构的障碍。武钢增发模式为有着相似体制背景的上市公司提供了极好的借鉴模本。

　　2．武钢股份的成功增发，使武钢股份能够和宝钢、鞍钢一起，共同跻身国内三大钢铁公司行列。同时，武钢股份也成为了沪深十大上市公司。同时，整体上市后，将显著提高武钢的经营能力和自我发展能力，公司的价值链将得以拓展，抗风险能力也随之提高。为二冷轧和二硅钢项目建设提供了更有力的保证，有利于加快公司差异化战略与精品*战略的实施及汽车板和硅钢片两大生产基地的建设。

　　武钢股份增发圆满成功关键在于照顾到了各方利益，尤其是流通股东的利益。根据上海证券报，2004年年报显示，公司2004年实现主营业务收入241．48亿元，较上年同期增长254．76％；实现净利润32．04亿元，较上年同期增长462．76％；每股收益0．409元，较上年同期增长80．18％。公司拟每10股派现金红利2．5元(含税)。