市场期待已久的《优先股试点管理办法》终于落地，普通股为上证50指数成份股可以公开发行优先股，四大险企除了新华保险之外皆位列其中。行业内专家认为，优先股有利于解决保险公司融资难题，尤其是2008年后资本短缺一直困扰保险公司，优先股推出无疑增加保险公司一种新融资途径。

　　险企负债特征适合发行优先股

　　寿险保单负债一个显著特征是在签发保单后几年，负债增长较快，同时对资本的消耗比较大，之后保单准备金（负债）进入稳定增长期，到保单后期，随着生存率下降保险准备金呈现释放过程，从而释放对准备金的需求。

　　“如果保险公司在保费高速增长期间对资本需求增加，而二级市场股票价格不适合增发的时候，可以发行具有赎回权的优先股，缓解资本紧张的局面，而当保单合同到期，由于保单结束不仅释放准备金，而且兑现隐含的利润，从而保险公司有相对充裕的资本赎回发行的优先股。”平安证券首席非银金融分析师缴文超在一个电话会议上表示，从这个意义讲，保险公司负债分布特征决定了优先股是一种不错的融资模式。

　　此外他还认为，通过高收益投资弥补优先股成本。由于保险公司可投资范围比较大，尤其是长期基础设施债权投资、信托投资、资产证券化等投资，具有收益较高、期限较长的特征。通过投资模式弥补优先股带来的成本，是一种相对普遍的融资模式。

　　三大险企近期无优先股计划

　　虽然政策细则已经落地，但并不代表保险公司会马上启动相关计划。有分析人士认为，险企启动融资考虑的不仅未雨绸偶，更需要考虑“按需定制”。

　　中国平安在今年3月14日业绩发布会上表示会认真研究优先股投资，核实风险及波动性。但此表态仅限于投资端，并没有提及作为融资渠道发行优先股。

　　截止目前，虽然还未获得三家保险公司关于发行优先股的最新表态，但2013年年底，就优先股融资意向咨询三家位列上证50成分股的保险公司时均被告知，公司无补充资本金压力，近期无优先股相关计划。

　　其中中国人寿表示，暂无优先股发行计划，目前公司无补充资本金压力。此外拟2014年发行80亿元人民币或等值外币的境外债；

　　中国太保也表示暂无融资压力，无相关计划。据了解，中国太保的融资压力主要来自于产险业务，主要是源于投保成本率的上升。不过在《办法》落地前夕，太保产险已经在今年2月获批募集10年期次级定期债务，募集规模不超过40亿元。

　　中国平安投资者关系工作人员表示，保险公司将适时使用优先股进行融资。但具体到中国平安，由于刚刚发行260亿可转债募集资金，将偿付能力提高了18.5个百分点，短期内未考虑再融资。

　　发行次级债规模已接近上限

　　目前保险公司外在融资的主要方式有三个：资本注入、发行股票、发行次级债。非上市保险公司由于融资渠道有限，解决资本问题主要依靠股东注资和发行次级债。上市保险公司融资主要通过发行股票（IPO、股票再融资）、次级债来解决资本问题。除了平安去年年底完成的260亿可转债发行，其他债务融资工具和混合资本工具一直在探索中，目前尚未有保险公司使用。

　　缴文超谈及优先股对保险公司影响时表示：“虽然通过发行次级债，保险公司在快速扩张中得到了及时的资金补充，但近两年来保险公司次级债融资规模锐减，并不是因为保险公司找到更好的融资方式，而是因为保险公司次级债本息合计基本都接近可发行的上限。”

　　数据显示，2012年保险公司发行次级债与净资产占比其中中国人寿达30.5%、平安寿险达到32.3%、太保寿险达到41.1%、新华保险达到41.8%，最高的是人保财险高达44.4%。“由于上限是50%，所以从数据上看保险公司通过次级债融资的空间已经不大。”缴文超表示。

　　“保险公司未来肯定会在有资金需要，同时市场环境相对较好的时候，通过发行优先股解决融资问题”平安投资者关系工作人员曾表示。

　　险企发行优先股“宜早不宜迟”

　　保险公司何时发行优先股比较合适，有专家表示，宜早不宜迟。其中“早”是指业绩上升期，公司业务蓬勃发展的时候，而“迟”则代表公司业绩下滑，需要考虑改变战略的阶段。

　　缴文超也在研究报告中表示，在保险公司业绩出现向上拐点期间最适合发行优先股。因为保险公司在业绩上升阶段，发行优先股能够给普通股股东带来更高收益。但是如果业绩是下滑通道则正好相反。

　　此外，考虑发行成本，如果公司业务处于上升期，并选择合适的融资时点，能够在一定程度上降低发行成本。